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金融:降低中期通胀压力 扩大息差 利好银行

2019-10-09 16:58:20来源:励志吧0次阅读

金融:降低中期通胀压力 扩大息差 利好银行 2010-12-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件中国人民银行决定,自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点,其他各档次存贷款基准利率相应调整。

点评降低中期通胀压力、扩大银行息差,利好银行股。

我们较为欣喜地看到终于加息了,而且是“对称+活期不加”的形式。1)11月CPI=5.1%数据出台后,央行没有如市场预期的加息,造成市场“央行不愿意加息,而是希望持续提高准备金率来控制流动性”的预期,这种政策预期对银行股非常不利。略微提前的加息打破这种不利的政策预期,对银行股是利好。2)另外迟迟不加息推升了中期通胀失控的担心,调控压力始终难以释怀,反而对银行股形成压力,加息降低通胀失控风险,这对银行也是好事。 )此次加息仍扩大银行息差。

仅考虑存贷款利率变化,静态测算息差扩大 .8BP,净利润上升 . %。假设加息带来债券收益率上升15BP并且仅考虑1年内到期债券,同业利率上升10BP,息差扩大6.1BP,2011年净利润上升4.5%。

仅考虑存贷款利率变化,上市银行中民生、招行、光大的息差扩大幅度最大,南京、华夏、工行的息差扩大幅度最小。仅考虑存贷款的时候,最核心变量是“活期占比”,需要注意的是,我们测算时,不完全是采用的严格意义上“活期存款“的占比,而采用的是存款期限结构中的“即期”,原因是类活期的通知存款利率也没有提高,用“即期”更能代表真实的情况。民生息差扩大幅度大主要得益于“即期”占比高达6 .5%(招行68.6%),远高于其活期存款占比47.8%(招行56.2%)。

考虑了1年内到期的债券以及同业收益率的变化时,上市银行中招行、民生、兴业息差扩大幅度最大,南京、宁波、农行息差扩大幅度最小。考虑债券与同业时,最核心变量是“1年内到期债券”和“同业负债占比”(“同业资产”占比变化不大),兴业息差扩大幅度大主要是1年内到期债券占比高。

前次加息是“贷款利率平坦化、存款利率陡峭化”的方式,而此次是“贷款利率平坦化,而存款利率呈V字形”,原因并不是很清晰,似乎是把上次短期存款少加的部分补上。

对流动性预期影响:是靴子落地?还是再次的紧缩超预期?从对市场的影响上,我们偏向于认为是短期内的“靴子落地”。这次与10月份那次加息不同,加息是预期之内的,只是时间上晚于原来的预期,又略快于目前的预期。原因可能有很多种:比如国际大宗商品创了新高、比如国内调整了油价;但结果是好的:有助于降低通胀预期,降低2季度通胀超预期的风险。

投资建议:维持此前的观点,明年银行股具有绝对价值机会。目前已明确进入升息周期,“基本面上升趋势+低估值”给银行提供足够安全边际。同时目前国内外经济形势复杂,复杂的形势意味着市场随时面临政策面、经济面的剧烈波动,以“价值”应对复杂变化或许更为轻松。推荐组合维持“招行、宁波、深发展、民生”。

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