综合

平高电气600312特高压投资带动GIS

2019-11-10 22:42:25来源:励志吧0次阅读

平高电气(600312)特高压投资带动GIS快速增长 只待订单转好

8月28日,我们对平高电气进行实地调研,就公司目前的订单情况、新平高基地建设进展、平高东芝未来战略定位、国入主对公司可能带来的变化进行一系列沟通。

特高压投资带动GIS快速增长。按照国规划,年特高压交流投资为570亿元,高压开关面临的市场为91亿元。国家电在既定目标下,下半年招标力度应该大于上半年,特高压交流项目开始加速。我们预计年收入增速分别为11.45%、36.64%和28.94%。

毛利率下降,竞争加剧是主要原因,提高国产化率势在必行。为了减缓毛利率下降的趋势,公司进行价格和成本控制。价格方面,主要是进一步提高产品质量,提高高端产品销售比例,从而保持价格降幅减小;成本方面,加快关键零部件研发,提高自制零部件比重,国产化率的提高对毛利率的提升作用很明显。我们预计年综合毛利率分别为22.36%、21.79%和21.70%。

产能扩建完成,只待订单好转,资金压力有所缓解。"新平高"项目年内部分将投运,整个设计产能将翻番,目前制约公司收入提升的主要因素不是产能的瓶颈,而是订单。公司高压开关生产占用较多自有资金,下半年订单情况应该好于上半年,因此公司的资金更为紧缺;加上产能扩建项目的资金需求,公司目前在资金上有较大压力。增发申请的通过将极大缓解下半年的资金压力。

短期看,平高东芝将平稳增长,成为公司稳定的利润来源。我们预测年平高东芝的收入增速分别为20%、30%和25%,其投资收益对平高电气的贡献将分别达到1.31亿元、1.60亿元和1.93亿元。但长期来看,平高东芝的地位将发生改变。公司未来将本部打造成高压开关的研发和制造基地,特别是"新平高"基地的建设,更显示出公司逐步摆脱对平高东芝依赖的决心。

国家电进入平高意义重大。一是降低营业费用水平、改善应收账款回款情况;二是提升公司在高压开关领域的地位;三是带来"走出去"的机会。

我们预测年EPS为0.44元、0.63元和0.84元。公司估值不具备很强优势,但考虑到国入主对公司带来的战略性地位提高,加上特高压建设带来公司盈利显着提高,仍给予平高电气"增持"评级。

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