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申万宏源再论人口红利刘易斯拐点与通胀

2019-08-15 11:06:47来源:励志吧0次阅读

申万宏源:再论人口红利 刘易斯拐点与通胀 2015-05-17 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

《上升的地平线-刘易斯拐点与通货膨胀裂口》(2010年9月1日)具有很大的影响力,五年之后仍有巨大反晌。该文的逻辑非常清晰:

站在2010年的时点上,认为未来几年中国CPI波动的中轴水平将出现系统性抬升。产生这一裂口的关键原因在于中国经济走过刘易斯拐点、青壮年劳动力数量的下降,低端劳动力工资水平持续快速上升,推高农产品价格。但是我们发现,文章以农产品价格观察变量推导深层次的总量变化(刘易斯拐点),再推另一价格(通货膨胀)的变化,可以作为短期预测,但方法论上避免不了“卢卡斯批判”问题。

《人口红利,刘易斯拐点和中国建筑行业》(2011年5月11日)从总量和结构研究的角度加以补充。我们认为,要深入地研究刘易斯拐点问题至少需要完善三方面的总量研究,以及总量基础上的结构研究:中国的人口红利和年龄结构问题,刘易斯拐点过程中的就业结构和工资变化,国际比较的人口和通胀周期。我们的主要立足点是区分“人口红利”消失和越过“刘易斯拐点”两个不同概念。“人口红利”消失指的是在人口周期中总扶养比触底后上升,伴随劳动力人口增量逐年下降,直至总扶养比超过50%。中国于2010年出现人口红利二阶拐点,2030年左右人口红利结束(一阶拐点)。“刘易斯拐点”则是关于城乡二元结构和农村劳动力向城市转移的概念。另外,从日本和中国的经验看,人口结构对应通胀和经济增长变化。

著名的“卢卡斯批判”认为,表层数据不能倒推出深层经济结构参数,同样,我们认为,长期分析总量研究优于价格研究。由于一个是基于长期总量分析,另一个是基于短期价格分析,所以我们的结论与《上升的地平线》最大的不同是关于通胀的判断。我们认为,从人口结构看中国通胀正处于转折点(2010年前后)。2010年开始中国人口抚养率进入上升期,未来的通胀率也会随之降低。而《上升的地平线》则认为,走过刘易斯拐点,未来几年中国CPI波动的中轴水平将出现系统性抬升。事实上,在2010年短期通胀上行直到2011年9月CPI同比达到6%见顶,之后基本处于下行状态至今。CPI和PPI的通货膨胀裂口仍然存在甚至扩大,但是主要是PPI的更大下行造成的。

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